TCL科技：华西证券-TCL科技-000100-显示业绩持续向好，光伏25有望回暖-250507

投资标的：TCL科技（000100） 推荐理由：公司显示业务持续向好，受益于大尺寸化及高端化趋势，2025年业绩有望改善。

光伏行业经过调整后，竞争格局优化，预计中环业务将回暖。

长期看好显示行业竞争格局改善，维持“买入”评级。

- TCL科技2024年业绩受行业周期影响，营业收入和净利润同比下降，但2025年第一季度业绩显著回暖，净利润大幅增长。

- 面板业务受益于大尺寸化和高端化趋势，预计未来供需关系持续改善，市场份额稳步提升。

- 公司在新技术研发方面取得突破，收购LGD产线将进一步增强显示业务竞争力，维持“买入”评级。

TCL科技在2024年的总营业收入为1,649.63亿元，同比减少5.44%；归母净利润为15.64亿元，同比减少29.38%。

在2025年第一季度，公司实现总营业收入401.19亿元，同比增长0.43%；归母净利润10.13亿元，同比增长321.96%。

面板季度业绩持续向好，新能源光伏板块在2025年第一季度大幅改善，半导体显示业务在2024年营收达到1,043亿元，同比增长25%，净利润为62.3亿元，较2023年增长62.4亿元。

2025年第一季度，显示业务实现营业收入275亿元，同比增长18%；净利润23.3亿元，同比增长329%。

TCL中环在2024年受到行业周期下行影响，全年实现营业收入284亿元，影响TCL科技归母净利润-29.4亿元。

2025年第一季度，TCL中环主要产业链供需比改善，实现营收61亿元，归属股东净利润-19.06亿元，环比改善49%。

在显示业务方面，大尺寸和高端化推动持续增长，55寸及以上TV面板面积占比提升至82%。

公司在全球电视市场份额稳居前二，商显领域的产品竞争力强化。

预计2025年全球8代线及以上LCD产能中大陆占比达到88%。

中小尺寸领域也在持续提升市场份额。

在新技术领域，公司加大研发力度，已量产21.6寸印刷OLED医疗显示器，并在Micro-LED、Mini-LED直显等技术上取得突破。

TCL华星收购LGD广州产线，预计将对显示业务业绩产生增益贡献。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别调整为1939.9亿元、2275.9亿元和2694.0亿元，EPS调整为0.32元、0.45元和0.62元。

对应2025年收盘价PE分别为13.25、9.50和6.83倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括面板价格波动、先进显示技术快速商用导致LCD面板产能淘汰、TCL中环业绩波动、需求恢复不及预期、系统性风险及地缘政治风险等。