苹果公司：第一上海-苹果公司-AAPL.US-iPhone以价换量维持生态用户，关税影响可控-250618

投资标的：苹果公司（AAPL.US） 推荐理由：苹果公司本季度收入增长超预期，iPhone16e推出及促销活动将提升销量，关税影响可控，预计未来三年收入CAGR为5.0%。

合理股价230.00美元，相较当前股价有17.56%的上涨空间，维持买入评级。

- 苹果公司本季度总收入为954亿美元，同比增长5.1%，超出预期，净利润为248亿美元，同比增长4.8%。

- 新推出的iPhone 16e销量大幅提升，预计在618购物季将有显著反弹，关税影响可控。

- 目标价为230.00美元，维持买入评级，未来三年收入CAGR预计为5.0%。

苹果公司（AAPL.US）在最新财报中显示，总收入为954亿美元，同比增长5.1%，超过彭博一致预期的946亿美元。

外汇因素带来了2.5%的负面影响。

产品收入为687亿美元，同比增长2.7%；服务收入为266亿美元，同比增长11.6%。

毛利为449亿美元，毛利率为47.1%，与彭博一致预期持平，毛利率环比增长20个基点，同比增长50个基点。

产品毛利率为35.9%，服务毛利率为75.7%。

净利润为248亿美元，同比增长4.8%，高于彭博一致预期的245亿美元，摊薄每股盈利为1.65美元，超过预期的1.63美元。

公司预计FY25Q3的整体收入增速为低至中个位数。

新推出的iPhone 16e搭载A18处理器，起售价为599美元，销量大幅提升。

中国市场的出货量在4月达到350万，同比增幅52%。

随着618等购物季的临近，预计iPhone销量将因促销和国家补贴出现显著反弹。

关于关税影响，苹果的iPhone、Mac和iPad获得了关税豁免，主要的关税成本来自AirPods和Apple Watch等产品，预计每年将增加约50亿美元的额外成本。

苹果计划通过略微涨价和在美国本土生产部分产品来应对，整体影响在可控范围内。

目标价设定为230.00美元，维持买入评级。

采用DCF模型估值，WACC为8%。

虽然AI服务业务推进慢于市场预期，但短期内用户购机需求依然以自然换机需求为主，关税影响可控。

预计未来三年收入CAGR为5.0%，对应EPS CAGR为11.8%。

维持永续增长率为3%，合理股价为230.00美元，相比当前股价有17.56%的上升空间。